中信建投：能源困局下的新能源投资选择

电力：买入水电太阳能

由国家拨款建设的水电站,以生产成本定电价,致使水电一直实行低电价政策。只按发电量计价,为单一电量电价结构，没有合理体现水电调节性能的效益, 不能体现优质优价的原则。担负调峰和备用容量的电厂，给系统带来很大的经济效益，但却因发电量较少得到的回报偏低，降低了经济效益和竞争能力。

据国际能源机构统计，2004 年人均二氧化碳的排放量，中国是3.65 吨，为世界平均水平的87%。但是未来中国将成为世界第一排放大国。气候变化是全球问题，国际社会对我们的压力会越来越大。煤炭资源为不可再生资源，总量有限，电煤需求的快速增长已经开始影响到电力发展。另一方面，我国具有丰富的水力、风力等可再生能源。

目前，燃气上网电价最高，风电次之，核电高于火电，水电最低，为了达到节能减排目的，不应该将火电上网电价高于水电，应逐步提高水电价格到火电上网电价，更好促进中国水电开发。近期，在煤电价格联动时，水电企业同时调整幅度不低于火电，以有利于水电筹措资金，支持水电可再生能源产业的发展，符合国家节能减排政策。远期，依照“厂网分开，竞价上网”的改革方向，水电上网电价与火电上网电价一致，以更好地保护水力发电的生态环境和安置移民。

所以，从未来发展趋势来看，应买入水电上市公司。

2001-2003 年，世界太阳能级多晶硅原材料的销售价格大致在25 美元/公斤的水平，2004 年以后价格不断上涨，2005 年世界市场超过50 美元/公斤，2006 年超过100 美元/公斤，而且继续保持上涨趋势。目前达到350 美元/公斤以上。今后5-10 年我国应重点发展4 个主要的光伏产业发展区：河北、长江三角洲及周边地区、珠江三角洲、西部地区。硅材料提纯，其现有规模尽管很小，因为它属于高技术、大资本、高耗能、高污染的行业，因此中国的产业布局一定要慎重。但是必须加大投资力度，打破垄断，多方融资，迅速扩大多晶硅生产能力，才能满足日益增长的国内外市场需求。特别是国内多晶硅在2010 年利润会异常丰厚。

部分关键设备仍然无法国产化，完全依赖进口。多晶硅浇铸炉、线切割机、PECVD 等设备几乎完全依赖进口。这些设备的单价都在人民币千万元以上，购买者负担沉重。其次，设备与工艺研究脱节。国外设备生产商与工艺技术研究机构有紧密的合作，工艺被固化在设备之中，购买设备的同时就获得了完整的产品制造技术。所以，能够在设备制造取得突破，也是需要重点关注的。(殷亦峰)

新能源：油价高企、新能源前景广阔

随着经济和社会的不断发展，我国能源需求将持续增长。增加能源供应、保障能源安全、保护生态环境、促进经济和社会的可持续发展，是我国的一项重大战略任务，因此大规模发展包括可再生能源在内的新能源逐渐提上日程。新能源包括了水能、风能、太阳能、核能、生物质能、地热能和海洋能等，资源潜力大，环境污染低，可永续利用，是世界各国大力发展的能源。截至2007 年底，火电在我国电力总装机中占77.8%，新能源所占比重较小。未来较长一段时期，风能、核能以及太阳能将保持快速发展趋势。

风能：世界风电市场继续保持快速增长，根据世界风电协会预测，2020 年风电发电量占全球发电量的12%。我国风能资源丰富, 总计约10 亿千瓦，风能利用潜力很大。2005 年以来的三年增长率分别达到65.7%、90.9%、127%，呈现加速增长的态势。在当前能源结构调整以及提倡节能减排的背景下，我国风能产业遇到很好的发展机遇。风电设备制造企业因此受益，不仅龙头企业金风科技在06 年超越所有外资公司跃居当年市场占有率第一，而且还有一大批国内企业步入兆瓦级风机以及关键部件制造，实力都有明显提升。按照规划，2010 年风电装机容量达到500 万千瓦，2020 年达到3000 万千瓦，实际发展速度超预期，提前三年完成了2010 年的目标。

核能：由于三里岛和切尔诺贝利事故的发生，核电发展曾一度放慢。核电技术的发展使得核电安全性、经济性得到进一步提高，随着第三代核能系统的商业化以及第四代核能系统的提出，核电有望再度得到快速发展。目前我国核电装机仅占总装机容量的1.3%，远低于16%的世界平均水平。目前核电战略已由“十五”期间适当发展核电转变为“十一五”期间积极发展核电，在建及拟建的核电机组总容量超过6000 万千瓦，未来十五年我国每年要建造2-3 台百万千瓦的核电机组，我国核电将迎来发展高峰。我国核电设计和设备制造已具有一定的自主性，主要设备可由三大发电集团生产。当前我国核电站的总体国产化率约50-60%，远景规划是到“十四五”实现国产化率达到80%以上。